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    ?廟堂江湖/產業升級須資本市場支持\德國波恩大學經濟學博士 沈 凌

    2022-08-13 04:24:16大公報
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      圖:中國經歷長期高速增長后,必須轉型升級。

      3年前有個老朋友約飯,他說自己打破了20多年“只做貿易不辦廠”的原則。為什么呢?因為國際貿易的利潤愈來愈薄,辦個小工廠,可以把自己的訂單放到廠里生產,自然能夠多賺一點。這個邏輯并沒錯,當年筆者做外貿員的時候,也萌發過這樣的念頭。如今從商海里上岸,研究宏觀經濟的我,已經不習慣微觀地看待這個商業案例,更加希望把它作為一個代表性事件,分析其宏觀的背景和緣由。

      筆者的朋友實際上代表了改革開放40年來的商業成功人士。他們得益于國家的好政策,通過各種手段(有人勤勞努力,有人以小博大,有人歪門邪道)積累了大量的物質財富,現在所在的行業的競爭愈來愈激烈,利潤前景也愈來愈暗淡,于是一個問題被提出來了:如何傳承這個物質財富呢?

      傳統中小企面對傳承難題

      當然,我知道一大批吃瓜群眾,希望國內企業家都能學習巴菲特把全部財產裸捐出來,但這并不現實。作為一個宏觀經濟學者,我并不能為一個成功商人給出具體指導,比如告訴他哪個行業更加賺錢等等。大家都知道當下的經濟環境,中國經歷了長期的高速增長之后,到了必須轉型升級的關鍵階段,過去的勞動密集型和資本密集型產業不是說會全部消失,但必將進入一個由完全競爭時代逐步走向寡頭壟斷時代的慘烈過程。

      上述過程之所以慘烈,就因為它是一個淘汰絕大多數中小型傳統企業的過程。大部分在過去幾十年比較成功的小廠商,不一定能夠繼續成功下去,尤其是創始人已經到了差不多退休的年齡,無論是體力還是智力,都到了“夕陽無限好,只是近黃昏”的時候。因此,退下來大概率是一個好建議。當然,筆者將這個建議向朋友提出的時候,也大概率得到嗤之以鼻的回應。作為當事人,大家都傾向高估自己的能力,低估未來的風險。

      即使朋友聽了筆者的勸告,問題仍然沒有解決。那么,退休后的商業成功人士,如何傳遞物質財富給下一代呢?經濟需要轉型,技術創新在經濟增長中的比重逐步增加,經濟增長動力應該從勞動密集型轉向技術密集型,這些在宏觀經濟學中的煌煌之言,如何落實到五六十歲的企業家身上呢?

      如果他們是行業翹楚,當然可以引入新鮮血液──職業經理人,把老企業脫胎換骨。比如美的集團就由一間生產家電的傳統企業,幾年來轉型升級,并收購了德國的高科技機器人公司,一步跨入技術密集型的生產領域。但對于朋友這類中小廠商來說,這是不現實的,如果大部分中小企業都能實現這種轉型升級,那么又和全行業逐步邁入寡頭壟斷的大趨勢相違背了。

      所以,一個重要的分配制度,能夠促進社會資源由分散的個人集中到行業龍頭企業中去,就成為了經濟轉型升級的必要環節,它就是資本市場。一個擁有幾千萬或者甚至于幾個億的傳統廠商,想要轉型升級到高科技行業,是不可能讓年過五旬的創始人重新學習新技術、親自下場辦高科技企業的。最好的辦法是從傳統行業中退出來,投資到這些新科技企業中去,分享他們的成果。這就是資本市場的存在價值。

      如果傳統廠商的創始人都極其信賴資本市場,認為買股票比買房產更加能夠分享經濟增長成果,那么新科技的企業家愈有可能獲得這個社會中的絕大部分資本,從而推動經濟增長。反之,既有的企業遇到了增長瓶頸,新興的企業得不到資本市場的助力,經濟轉型就是一句空話,難以落地。

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