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    ?經濟把脈/內房市場出清仍處初級階段\海通證券首席宏觀分析師 梁中華

    2022-08-22 04:24:14大公報
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      在6月份經濟數據小幅回暖后,7月以來,經濟數據又普遍回落,當前經濟面臨的是供需雙弱的局面。在生產端,7月工業增加值同比增速從6月的3.9%降至3.8%,服務業生產指數增速從6月的1.3%再度回落至0.6%。第二、三產業均出現了生產端下滑的情況。

      之所以生產數據明顯回落,歸根到底還是因為需求偏弱。從三駕馬車來看,消費的恢復再度遇到瓶頸。6月社會消費品零售同比增速曾經回升到3.1%,7月再度回落至2.7%,繼續維持疲弱的狀態。

      投資方面,房地產投資仍然是最主要的拖累項。7月房地產投資當月同比增速為-12.1%,跌幅仍然較大,土地成交、新開工、施工面積同比跌幅都在四成以上。而投資端偏弱的一個重要原因是房地產銷售并未回暖,在6月份銷售需求釋放完畢后,7月房地產銷售數據就開始大幅下行,7月的銷售面積同比跌幅仍然高達29%。

      接下來幾個月,穩增長的壓力依然存在,主要來自兩個方面:

      第一,人口流動如果不正常,消費就很難回歸到正常狀態。其實在過去的兩年中,中國社會消費品零售增速、服務業生產增速都沒有回到疫情之前的增長速度,歸根到底一個很重要的原因在于,中國人口流動并沒有回歸正常水平。例如,全國交通客運量在疫情之前為每月15億人次附近,而在過去的兩年中,交通客運量連疫情之前正常水平的一半都不到。如果人口流動不正常,即使有能力消費的居民,也沒有辦法完成消費。

      第二,房地產市場的出清還處于初級階段。債務問題的根源往往是“杠桿”加錯了地方,所以債務人或者債權人會承擔損失,這一過程往往會伴隨著破產違約,部分機構會倒閉。而當前,即使是最先出現債務違約的一批房企,都還沒有出現破產清算的情況,供給端沒有快速出清,所以可能需要很長的路要走。

      從當前政策的表態來看,保交付是底線,而且已經在積極推進。如果房屋保了交付,居民部門就沒有理由出現違約,只能償還貸款,所以居民斷供僅僅是階段性風險,對金融體系的影響并沒有那么大。但對于部分房地產開發企業來說,好的項目會慢慢被收走,最后剩下一些資質較差的項目和大量的負債,這種公司注定會出現破產清算。而房企的破產出清,也可能導致部分金融機構和原材料供應商的破產出清。而當前這些過程還沒有快速推進,所以房地產市場的出清還需要很長的路要走。

      房地產供給端的問題也會影響到需求端,這是因為盡管要保交付,但也主要是保障那些已經出現問題的項目的交付,并不是大規模救助房地產開發商。所以對于居民來說,在購買房產的時候并不能確定哪些企業最終能夠保障交付。因為即使是還未暴露任何風險的房企,未來也可能在交付方面出現困難。出于這種顧慮,去年下半年以來,房地產銷售中現房成交的比例在提升,期房成交的比例在下降,這說明居民更愿意買直接的現房,而不是期房,這也體現了對于房地產需求的抑制。

      堅持改革開放至關重要

      要緩解經濟穩增長的壓力,人口流動就要實現正?;?,這樣消費需求才能改善;房地產市場大范圍出清后,也將迎來底部,政策上將增加對剛需的支持力度。除了這些措施以外,堅持以經濟建設為中心、堅持改革開放,也是至關重要的。

      拉長時間看歷史,其實第一次工業革命之前,中國經濟總量還是遙遙領先于其他經濟體的,這是因為當時技術水平普遍較低的情況下,人均產出的水平相差不大,人口總數是決定經濟總量的最關鍵變量。所以中國、印度作為人口大國,經濟總量領先于其他經濟體。但隨著工業革命的爆發,技術的進步打破了人口因素的束縛,大幅提高了勞動生產率,英美等國家的經濟相繼崛起。而在新中國成立后的三十年時間里,中國GDP在全球的占比基本穩定在5%以內,并沒有明顯提升。直到改革開放后,中國經濟占比大幅提升,到現在已經接近20%。

      改革開放后之所以經濟能夠快速發展,從經濟的角度看,對內改革大幅解放和發展了生產力,充分調動起了生產要素的積極性,實現了更加優化的資源配置;對外開放使中國深刻融入到全球化體系中,發揮出自己的比較優勢。兩百多年前,亞當.斯密在《國富論》中提出了“看不見的手”一詞。在兩百多年后的今天,“看不見的手”和“看得見的手”,仍然是值得深思的問題。

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