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    ?集股淘/物管股恐深度調整 越秀服務未宜吸納\子石

    2022-08-22 04:23:57大公報
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      圖:越秀服務(06626)

      越秀服務(06626)上半年多賺18%,約2.1億元(人民幣,下同),業績公布后,股價在大成交下回吐6%,截至上周已連跌第6個交易日,上周五收報3.24港元,累跌11%。這份業績有兩個痛點,首先是整體毛利率由35.8%降至31.7%;其次是經營盈利只增加1.3%。市場原本對越秀服務有較高的期望,以建銀國際為例,原本預期越秀服務2021年至2024年間復合盈利增長60%,其后調低預測至30%,并預期今明兩年盈利6.18億、10.02億元,而在業績公布后,更修正為4.74億、5.92億元。

      影響物管股的經營表現,至少有四個要素:收費、服務面積、增值業務、成本支出。首先是收費,越秀服務上半年住宅物業、寫字樓管理費(每月每平米)均出現下跌,分別由2.8元降至2.7元,由23.5元降至21.9元。唯獨購物商場管理費上升,由35.3元增至36.8元。第一個扣分位。

      其次是服務面積方面,截至6月底,合約面積6260萬平米,按年增18.8%;在管面積4350萬平米,增24.3%。然而,拆分上半年新增合約面積420萬平米,低于去年下半年的570萬平米。第二個扣分位。稍為正面的是,來自第三方的合約面積按年大增151%達387萬平米,降低對大股東越秀地產(00123)的倚賴。公司管理層重申,到2023年在管面積要達到1億平米,較今年上半年增加1.12倍。在服務面積環節算是中規中矩。

      增值業務方面,上半年社區增值服務收入1.84億元,增加32%,屬于今份業績的加分位,值得關注后續發展能否強勁。非業主增值服務的收入減少12%至1.71億元,主要因內地樓市問題,來自開發商的服務需求減少。最后是成本支出,越秀服務上半年收入增長13.8%,但雇員福利開支卻增加27.5%;園藝及保潔費用增幅達到51.1%;保養成本增幅約53.2%,第三個扣分位。

      基于難以量度疫情及樓市低潮,對越秀服務上半年業績的影響,所以把這只股份放在觀察之列,留意下半年業績表現,暫時不建議入市吸納。另外,現階段也擔心其他物管股都會遭遇越秀服務的類似痛點,倘若如是,市場將會調低整個物管股估值,其他物管股恐怕會出現深度調整。

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